掉期也成为互换，掉期是指双方在一段时间内交换现金流序列的协议。通常，在合同开始时，至少有一种现金流是由一个随机或不确定的变量决定的，例如利率、外汇汇率、股票价格或商品价格。从概念上讲，人们可以把掉期看作是一种远期合约的组合，或者是一种债券的多头头寸，另一种债券的空头头寸。本文将讨论最常见和最基本的两种掉期:利率掉期和货币掉期。
掉期市场
与大多数标准化的期权和期货合约不同，掉期不是交易所买卖工具。相反，掉期合约是在场外(OTC)市场私人交易的定制合约。公司和金融机构主导掉期市场，很少(如果有的话)个人参与。因为掉期交易发生在场外交易市场，交易对手违约的风险总是存在的。延伸阅读：外汇入门基础知识
1981年，IBM和世界银行之间发生了第一次利率互换。然而，尽管互换产品相对年轻，但却迅速流行起来。1987年，国际掉期和衍生品协会报告说，掉期市场的名义价值总额为8656亿美元。根据国际清算银行的数据，到2006年年中，这个数字超过了250万亿美元。这是美国公共股票市场规模的15倍多。
利率掉期
最常见、最简单的互换是“普通”利率掉期。在本互换协议中，甲方同意在特定日期向乙方支付约定的固定利率。同时，乙方同意以浮动利率向甲方支付同一名义本金，在相同的期限内，在相同的指定日期支付相同的款项。在普通的交换中，这两个现金流以相同的货币支付。指定的付款日期被称为结算日期，时间间隔称为结算周期。由于掉期是定制的合同，利息支付可以按年、季度、月或双方确定的任何其他间隔支付。
例如，2006年12月31日，A公司与B公司进行为期五年的互换，条件如下:
A公司每年向B公司支付6%的名义本金，金额为2000万美元。B公司每年向A公司支付的名义本金为2000万美元，相当于1年伦敦银行同业拆借利率(LIBOR) + 1%。
伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)是伦敦银行对其他银行在欧洲美元市场的存款所提供的利率。利率互换市场经常(但不总是)使用LIBOR作为浮动利率的基础。为了简单起见，我们假设双方在2007年开始，2011年结束的12月31日每年进行交换。
2007年底，A公司将向B公司支付2000万美元* 6% = 120万美元。2006年12月31日，一年期LIBOR为5.33%;因此，B公司将向A公司支付2000万美元*(5.33% + 1%)= 1,266,000美元。在普通的利率互换中，浮动利率通常是在结算周期开始时确定的。通常情况下，互换合同允许相互抵消付款，以避免不必要的付款。这里，B公司支付66,000美元，A公司不支付任何费用。本金在任何时候都不会转手，这就是为什么它被称为“名义”金额。图1显示了双方之间的现金流，每年发生一次(在本例中)。
图1:普通利率掉期的现金流
普通的外汇掉期
普通的货币掉期包括将一种货币的贷款本金和固定利息支付换成另一种货币的类似贷款的本金和固定利息支付。与利率互换不同，货币互换的各方将在互换开始和结束时交换本金。给定交换启动时的汇率，将设置两个指定的本金金额，以便彼此之间近似相等。相关阅读：什么是外汇
例如，美国的C公司和欧洲的D公司以5000万美元的价格进行了为期五年的货币互换。假设当时的汇率是每欧元1.25美元(例如，美元价值0.80欧元)。首先，这些公司将交换本金。C公司支付5000万美元，D公司支付4000万欧元。这就满足了每个公司对以另一种货币计价的基金的需求(这就是掉期的原因)。
图2:普通货币掉期的现金流，第1步。
然后，在掉期协议中规定的间隔时间内，双方将按各自的本金金额交换利息。为了简单起见，假设他们每年支付这些钱，从本金的交换开始算起。由于C公司借入欧元，它必须以欧元利率支付欧元利息。同样地，D公司借了美元，将以美元利率支付利息。在这个例子中，假设以美元计价的利率是8.25%，以欧元计价的利率是3.5%。因此，C公司每年向D公司支付4000万欧元* 3.50% = 140万欧元D公司每年向C公司支付5000万美元* 8.25% = 4125000美元。相关阅读：外汇占款是什么意思
就像利率互换一样，双方实际上会以当时的现行汇率相互抵消。如果以一年期为基准，汇率为每欧元1.40美元，那么C公司的支付为1960万美元，D公司的支付为412.5万美元。实际上，D公司将向C公司支付净差额$2 165 000($4 125 000 - $1 960 000)。
图3:普通货币掉期的现金流，第2步
最后，在掉期结束时(通常也是最终利息支付的日期)，双方重新交换原始本金金额。这些本金支付不受当时汇率的影响。
图4:普通货币掉期的现金流，第3步
谁会使用掉期?
使用掉期合同的动机可分为两大类:商业需求和比较优势。一些公司的正常业务操作会导致某些类型的利率或货币风险敞口，而掉期可以减轻这种风险。例如，考虑一家银行，它支付存款(例如负债)的浮动利率，并获得固定利率的贷款(例如资产)。这种资产和负债之间的不匹配会造成巨大的困难。该银行可以使用固定支付掉期(支付固定利率并接受浮动利率)将其固定利率资产转换为浮动利率资产，这将与其浮动利率负债相当。相关阅读：中国银行外汇牌价
有些公司在获得某些类型的融资方面具有比较优势。然而，这种比较优势可能并不适用于所需的融资类型。在这种情况下，公司可以获得具有相对优势的融资，然后使用交换将其转换为所需的融资类型。
例如，考虑一家知名的美国公司，该公司希望将业务扩展到不太为人所知的欧洲。该公司可能通过货币互换在美国获得更有利的融资条件。该公司最终将获得其扩张所需的欧元。
退出一个掉期协议
有时，交换方需要在约定的终止日期之前退出交换。这类似于在到期前卖出交易所买卖期货或期权合约的投资者。有四种基本的方法可以做到这一点:
1.买断交易对手:就像期权或期货合约一样，交换具有可计算的市场价值，因此一方可以通过支付另一方的市场价值来终止合约。然而，这并不是一个自动的特性，所以要么必须事先在掉期合同中指定，要么想要退出的一方必须获得对方的同意。
2.输入一个抵消掉期:例如，公司A从利率互换的例子中可以进入第二个交换，这一次获得固定利率并支付浮动利率。
3所示.将掉期卖给其他人:因为掉期具有可计算的价值，所以一方可以将合同卖给第三方。与策略1一样，这需要交易对手的许可。
4.使用交换:交换是交换的一个选项。
购买掉期将允许一方在执行原始掉期时建立但不加入潜在的抵消掉期。这将减少与策略2相关的一些市场风险。
掉期是什么意思
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